分级基金下折的风险与应对
分级A、分级B交易价格和母基金净值的差异，可以用“整体折溢价率”来刻画：“A价格×份额占比+B价格×份额占比=(1+整体折溢价率)×母基金净值”。
将整体折溢价率调整之后，得到“B价格×份额占比=(1+整体折溢价率)×母基金净值-A价格×份额占比”，即分级B的价格涨跌幅依赖于(1)母基金净值涨跌；(2)整体溢价率波动；(3)分级A涨跌。
市场大幅下行时，分级基金会触发下折，A高于B净值以上的部分折算为母基金。对于下折阈值为0.25元的分级来说，下折之后A至少75%的“净值”会折算为母基金。所以，对于折价率较高的分级A来说，下折提供了约“75%*折价率”的超额收益。反之，对于溢价交易的分级A来说，下折会带来小幅亏损。
下折前分级基金整体溢价率太高，也会带来损失。比如：下折前移动互联分级整体溢价率10.92%，下折后回落到-2.41%，就给分级B造成了不小的溢价率回落损失。所以，下折前一定要小心整体溢价率过高的分级B，整体溢价率越高，下折后损失越大。
在下折附近，对于A大幅折价、整体溢价率较低的分级基金，B存在较高风险，此时最优策略是卖出B、申购母基金来规避下折风险、保留反弹筹码。如果B跌停，也可买入等量的A合并为母基金以降低风险。等市场回升、趋势确立后，可将母基金分拆为A和B，然后卖出A来获取标的指数杠杆收益。
对于分级A大幅溢价，整体折价率较高的分级来说，下折并不会给B带来额外风险，只要关注标的指数走势即可。
2015-8-11
