“资产荒”倒逼创新 ABS 等产品扩容提速
开篇语：楼市高位，股市难言触底，地方债风险高悬，P2P频现跑路潮，理财产品收益下降，信托产品一抢而光……一边是充裕甚至泛滥的资金，一边是稀缺的高收益资产，这构成了罕见的现象。
本系列稿件将重点关注：在资产荒的大图景下，资金如何寻找出路？市场中又出现了哪些值得关注的趋势？
资产荒
在业内人士看来，由于创新品种在机构间市场中尚未形成案例，其风险定价通常难以在买卖方间形成共识，但在“资产荒”的大趋势下，正有更多买方资金对新兴类资产配置产生兴趣。
当货币政策宽松预期遭遇股灾洗礼后，金融机构正在迎接一个“资产配置荒”时代。
在大资金聚集的股市、债市和非标市场中，其所对应的波动风险的提高、收益率的下降和潜在信用风险的抬高，正在让部分买方机构举棋不定。
但另一方面，以资产支持证券（下称ABS，同指资产证券化）、券商收益凭证等为主的新兴类资产正在逐渐成为机构间资产配置的新领域；21世纪经济报道记者统计发现，年初至今的ABS与收益凭证发行规模均较去年出现明显扩容。
在业内人士看来，由于创新品种在机构间市场中尚未形成案例，其风险定价通常难以在买卖方间形成共识，但在“资产荒”的大趋势下，正有更多买方资金对新兴类资产配置产生兴趣。
ABS、收益凭证等井喷式发行
资产荒之下，部分新兴类资产正在迎来发展机遇。
以去年底启动备案制改革的ABS业务为例，据21世纪经济报道记者根据基金业协会的备案信息统计发现，年初至今的企业ABS项目数量已达96只，其中仅在三季度内完成的就达47只，占前三季度总数的近一半。
而在规模方面，据Wind数据显示，企业ABS市场余额也从去年底的472.16亿元猛增至9月底的1408.03亿元，较前者增长达198.21%；而其中仅三季度内，该规模增长就达536.11亿元。
事实上，早在2013-2014年间的“钱荒”和“非标”业务盛行期间，ABS等新型资产虽有创新，但在买方资金看来往往不被看重。
“ABS在钱荒时代的吸引力不大，因为那个时候大型机构都在抢食‘非标’，而且资金成本偏高，没法做到资产负债在价格上的匹配。”北京一家大型基金公司固收研究员认为，“而且ABS属于创新业务，在债市和非标供给充足的情况下，大家很难会关注这类产品。”
而在其看来，当前的资产荒正在让更多机构将注意力从传统的债券、非标向该类创新型资产转移。
“ABS通常有多层设计，所以可以满足不同机构的风险偏好，在降息和资产荒降低同业负债成本后，ABS收益率的吸引力便开始提高了”，“还有一个原因是在同类产品发行增多后，买方也将在该类资产上形成投资惯性，并将在一定程度上压低其对风险定价的预估。”
无独有偶，由证券公司担任发行方试点开展的收益凭证业务也在“资产荒”的大背景下，进入了快速发展阶段，而该类资产也正逐渐在被银行等大型买方资金所认同。
据证券业协会的场外业务数据报告显示，截至今年8月底，中证机构间私募产品报价与服务系统（下称报价系统）与柜台市场共发行券商收益凭证7692只，累计本金发行规模已达6145.73亿元。
据一位银行间债市交易员透露，部分股份制银行、城商行在资产配置上对收益凭证进行“抢食”。
“我们从上半年就一直在收收益凭证，这块通常都保本保息+浮动收益，所以能够保证理财资金的刚性兑付。”北京一家股份行金融市场部经理庞乐（化名）称，“之前许多银行也在对这类资产持观望态度，但现在逐渐将其视为准优质资产了。”
收益凭证之所以受到欢迎，原因之一也与该资产归属于券商表内负债以保证产品风险可控有关。
“有的收益凭证期限短，但是收益率高，而且有券商的保本，这个相当于债务融资工具了。” 庞乐表示，“但券商都是国内稀缺的持牌机构，往往具有优势股东背景，违约的风险也并不高。”
据场外业务报告显示，券商收益凭证业务试点至今，尚无一只产品出现过到期违约情况。
此外，收益凭证已成为报价系统产品发行的主力，仅在今年8月份，收益凭证发行规模就占其各类产品总和的83%。这一趋势下，128家商业银行和18家保险公司等买方机构今年也已注册成为报价系统参与人，并具备了投资类业务权限。
但值得一提的是，由于受到A股大幅震荡和成交活跃度下降的影响，券商短期内的收益凭证正在出现放缓，其中8月末的收益凭证余额较月初微降了176.64亿元。
更多新兴资产登台
在资产荒的“利好”下， 基础资产种类更为丰富的ABS，甚至REITS（房地产信托投资基金）等新兴资产也正在借机登台。
例如，日前京东金融就以其“白条”业务开展ABS项目，而其8亿发行额度已被工行、光大等4家商业银行抢食。
值得注意的是，在京东白条ABS项目的结构中，优先级增信措施并未包含原始权益人的差额补足或外部担保，因此其实际风险较市场中较为普遍的外部增信产品更高，但这一情况并在其风险定价上过多体现，该产品的优先1级的最低发行利率也低至5.1%。
“原因之一是京东本身有企业的宣传效应，坏账率比较低，但更大的原因则是目前金融机构资产荒，追逐这类资产的资金多了，利率自然压下去了。”庞乐坦言。
此外，REITs等新兴产品也在资产荒下有了新动作；21世纪经济报道记者了解到，于6月下旬发行的首只公募版REITs鹏华前海万科REITs，其中303.32万份已于9月30日挂牌上市，这一体量约占该REITs总规模的10%。
资料显示，该产品为封闭式混合基金，并将50%的仓位投资于深圳万科前海公馆建设项目公司股权，并以获得商业租金收益为目标。
2015-10-08
