私募基金转型：多元化与创新性发展
摘要 : 本文节选自《2014年中国资产管理行业发展报告：新常态下的大资管转型》。巴曙松研究员及其带领的研究团队致力于中国资产管理行业发展状况研究，至今已经坚持了九年。《2014年中国资产管理行业发展报告》延续了过往九年的研究思路，在强调宏观视角和中观视角的整体分析结构同时，聚焦于2014年表现突出的资产管理子行业。该书近期将由中国人民大学出版社出版发行。
从2014 年初中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》开始，对中国私募基金管理人登记备案的制度全面实施。从法律意义上讲，这是对一个行业的正名；而从行业意义看，中国的阳光私募距离到达对冲基金的彼岸又前进了一大步。
考虑到进入2014 年以后，阳光私募基金管理人发行产品的通道形式更加多样和自由,再加上个股期权、股指期货等新型对冲工具即将推出，融券范围持续扩大等，我们完全有理由相信，2014 年或将在创新型、多元化的基金形态方面将迎来更大的发展。
一、阳光私募的问题与机遇
阳光私募行业历来是一个竞争十分残酷的行业，私募基金公司随时可能被市场所消灭，成为市场的过客。因此，阳光私募公司为了能够在市场上生存下来，必须走出多元化发展之路，开发多种投资策略。
2013 年新《证券投资基金法》的正式实施，终于给了阳光私募基金一个合法的身份，作为新基金法的配套产品私募备案的正式启动，为行业的发展带来新的机遇。私募牌照的发放确立了行业的合法地位，私募基金既可以借道公募基金、信托等渠道实现阳光化，也可以独立发行新产品。特别是在私募备案“一种牌照、多种业务”的政策支持下，一家私募公司可同时开展证券私募、股权私募等多类业务，为阳光私募的多元化转型打下了基础。同时，新《证券投资基金法》允许私募基金涉足公募产品的发行。因此，业绩规模突出的私募基金也会积极向公募牌照靠拢，以求在未来掌握更多的高端客户资源。
阳光私募在创新上有更足的动力。首先，阳光私募比公募基金有着更优化的激励机制。私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。其次，阳光私募有着更灵活的决策机制。公募基金虽然有更强的研究能力及运作资源，但与此相配套的，是公募基金面临更严格的监管；而私募来自市场，效率高，机制灵活。第三，私募基金的投资范围更广。一方面，私募基金行业的产品形式将呈现多元化趋势。另一方面，阳光私募产品的投资方向也会出现大范围的创新。股指期货、商品期货等衍生工具投资限制的放开，将丰富私募基金的产品线。最后，阳光私募具备精英管理、量身定制、结构组合能力强等特点。
二、阳光私募的多元化转型之路
进军上游市场：传统阳光私募的产品主要存在于二级市场，阳光私募的业绩表现受二级市场表现的影响很大，不利于阳光私募公司长期稳定的发展。但是阳光私募常年处于二级市场，对市场的偏好十分了解，在一级市场具体项目的选择上，有一定的比较优势。同时，阳光私募公司对行业的研究不仅适用于二级市场，也适用于一级市场。
践行股东积极主义：阳光私募界最近最大的亮点是一改往年低调作风，开始积极践行股东积极主义策略，在上市公司的治理及利润分配上尽可能发出自己的声音，表达自己对股价的诉求意愿。这未尝不是中国阳光私募管理人向更高层面迈进的一次可圈可点的尝试。
掘金海外市场：随着中国经济的快速发展，中美经济之间质的差距越来越小，很多在美国行之有效的商业模式在中国也同样有效。阳光私募基金利用这种联动性，以及自己本身优秀的投研能力，纷纷出海远航，探索自己的国际化之路。
量化投资开凿掘金新路径：量化投资相对于传统的投资方法有三方面优势：一是投资决策完全“靠数据说话”，避免基金经理情绪波动的干扰；二是通过复杂的数学模型以及计算机的高速运算，可以突破人工处理数据在广度、深度方面的限制；三是通过程序化交易，可大幅提高交易的及时性。量化投资目前在国内已经逐渐流行开来。
三、中国式对冲百舸争流
随着新《证券投资基金法》的实施，以及此前股指期货、融资融券工具的推出和发展，阳光私募已经具备了走向对冲基金之路的基础条件。但由于成立时间短、规模小、历史业绩样本不足，在制度、工具、人才、有效途径、资金上都比较匮乏，整个对冲基金行业仍然相对不成熟。
前瞻中国对冲基金的发展，沪港通的推出带来了明显的投资机会，包括同股不同价的套利空间、更丰富的市场工具、先进的市场制度等。对于国内的对冲基金而言，这不仅是一种机遇，更是一种挑战，一方面给对冲基金带来了广阔的施展平台，另一方面也对基金自身的投资水平、对冲能力和人才培养提出了更高的要求。同时，个股期权方案以及与之相匹配的风控、技术等系统会于2014 年推出，这对于进一步完善国内金融衍生工具，提高金融市场运行效率有重大意义。交易机制的完善，即“T+0”是未来证券市场制度改革的重点方向之一,伴随“T+0”而来的更好的流动性能够进一步促进市场有效竞争，提高市场活跃程度，促进对冲策略的完善和降低交易成本，有利于中国阳光私募基金的下一步发展。
2014-11-25
