公募基金又现新品 海富通首推地方债ETF

　　资管新规落地之后，公募基金市场鲜有个性的创新产品出现。而近日，海富通推出了业内首只地方债ETF，一时引起了投资圈不小的震动。

　　海富通此次发行的地方债ETF是公募基金行业的一项产品创新，也是公募基金针对地方债单一方向发行的首只指数型产品。“海富通上证10年地方证券债ETF”的指数样本券由在上海证券交易所上市的剩余期限为6.5年-10.25年的地方政府债组成，相当于将众多地方债合并成一个标的。

　　据该基金的拟任基金经理陈轶平介绍，此次发行新品的目标之一是为提升地方债的流动性，通过场内上市的方式赋予地方债新的交易价值。在认购方式上，除了传统的网上、网下现金认购外，还可以通过网下债券认购。这只产品的意向投资者主要是机构，特别是已经有一定地方债存量的机构，ETF可以用现券换购。对于机构而言，用现券换购可以盘活存量债券资产，不额外增加资金压力，是机构比较欢迎的方式。而对于基金来说，用现券换购也可以降低成立后的建仓成本。在ETF成立后，投资者也可以选择用一篮子债券申购。亦为投资者提供一篮子地方债的投资机会。除此以外，它还具有其他优势，包括指数化投资、分散风险，有利于机构进行风险敞口管理；持仓公开、透明，符合机构穿透监管原则；提供有规律的分红；交易机制灵活，T+0交易，费率低；未来有望成为质押回购标的。

　　地方债是地方政府表内融资的重要组成部分，地方债具备利率债属性，同时收益率水平比国债高。自2015年开启地方政府债务置换以来，地方债规模每年均有显著增长，并在2017年以14.7万亿的存量规模超越国债，成为存量规模最大的单一券种。财政部日前新近披露的统计数据显示，今年上半年，全国累计发行地方政府债券1.41万亿元，截至6月末，全国地方政府债务余额已达167997亿元。

　　2017年以来，地方政府债一级市场发行日益市场化，但流动性问题仍然困扰着投资者。原因主要在于，地方债标的“多”且“散”，不存在明显的活跃券，买卖成交相对困难。且2017年市场利率大幅上行背景下，地方债估值压力较大，一级持有者并不倾向于在二级市场交易，更多选择持有至到期。这些是地方债流动性较差的重要原因，但一直以来并没有比较有效的解决路径。

　　“地方债交易多在场外采用双边谈判模式成交，而地方债ETF在交易所上市交易，加之有做市商的存在，相较场外债券交易模式来说交易更加便捷，其成交价格和成交量等信息也更为透明。地方债ETF通过在上交所市场形成地方债标准化龙头标的，引入做市商和各类机构，实现流动性提升，随着越来越多的投资者参与到地方债ETF交易中，其流动性也将进一步增强，实现良性循环”，陈轶平如是解释该产品如何帮助地方债提高流通性。

　　在陈轶平看来，由于地方政府债的大头是银行持有，但以往银行在购买ETF或者换购ETF方面没有太多经验，也没有成熟的对接流程，因此需要逐步摸索，希望能在各方的帮助下把这条路走通。此外，在基金成立之后，如何把流动性做起来，也是一大难点。陈轶平表示，会引进券商进行做市，未来也希望银行能够参与到做市中。据悉，海富通也会积极接洽做市商，希望最终能够提升流动性。

2018年8月22日