长信基金：加强风控 关注债券信用风险

　　今年以来，中国企业债违约事件频发，信用风险成为金融市场的关注焦点。信用风险频发，一方面对过低的评级利差造成冲击，另一方面会进一步降低市场风险偏好。从短期来看，短期赎回带来的流动性冲击会让利率债和高等级信用债承压。从中长期来看，利好利率债和高等级信用债。

　　长信基金固收团队表示，当前债券市场的主要矛盾已从利率风险切换到信用风险，需要高度重视信用风险，警惕部分资质较弱的国企和中小房地产公司债券。并且随着监管加强及持续降杠杆，银行面临资产负债表调整，单纯配债资金比原来减少。预计未来在一些特定时点上资金面会出现结构性紧张。在此背景下，需要采取一定的防范措施。一方面，在做资产配置时，要密切关注流动性对不同债券品种的影响，同时需要警惕部分资质较弱的国企及融资平台；另一方面，尽量规避低等级信用债的持仓，适当增持优质信用债，以降低投资组合的风险。此外，投资者可选择风控管理严格、信用甄别能力强的基金管理人，通过他们来帮助筛选优质债券，以期规避市场风险。

　　今年信用风险回升，主要驱动因素是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩。事实上，今年以来新增的债券违约主体均为民企，且不少企业经营尚可，再融资难成为压垮企业的最后一根稻草。随着资管新规靴子落地，非标萎缩仍将持续，在风险偏好趋降的背景下，低等级债券发行难度加大，信用风险仍会持续爆发。投资者需警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。不过投资者也无需过度担心，从中长期来看，未来汇率将更有弹性，央行货币政策难紧，中美利率趋于脱钩，资管新规下融资需求将趋势性下降，均意味着下半年债市仍具备配置价值。

2018年5月28日