富国基金：工业企业利润降幅走扩，哪些行业相对占优？

2023年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，录得近两年来的最低增速。开年以来，工业企业生产呈现弱复苏，但利润端却同比快速下滑，背后的原因是什么？结构上看，哪些行业展现出相对优势？未来下滑趋势是否将延续？

工业企业利润为何下滑？

从“量、价、利润率”来拆解，工业企业利润下滑的主要拖累因素为营收利润率下行。具体来说，1-2月工业增加值、PPI、营收利润率的同比增速分别为2.4%、-1.1%、-23%，呈现量增价减，利润率下行。而工业企业利润率的大幅下滑，主要由于需求不足带来的收入萎缩，以及成本费用的刚性。具体来看，1-2月每百元营业收入中的成本和费用分别升至84.9元和8.5元，同比增长0.9元和0.2元。结构来看，上、中、下游利润下行受到不同因素影响。上游占比较大的煤炭开采业主要需求低迷煤价下调影响；中游计算机和电子设备制造业利润下滑，主要受海外电子产品的需求放缓影响；而下游汽车制造业的负增长主要与国内车企降价促销有关。

哪些行业展现出相对优势？

利润占比来看，采矿业和电力行业占比上升，体现工业生产恢复下对能源的需求抬升。1-2月工业企业利润占比高的为煤炭开采和洗选业（16.4%）、石油和天然气开采业（7.2%）、化学原料和化学制品制造业（5.6%）、有色金属矿采选业（5%）和非金属矿物制品业（3.7%）。环比来看，采矿业合计利润占比从上年12月的18.5%上升至26.5%，中游工业品和设备制造业利润占比普遍下降，计算机、通信和其他电子设备制造业占比从8.8%下降至1.9%；下游烟草制品业、酒饮料制造业利润占比环比分别上升5.6和2.1个百分点。此外，电力、热力的生产和供应业盈利韧性凸显，利润占比环比上升2.6个百分点。

利润同比增速来看，制造业利润负增幅度扩大，公用事业部门维持快速增长。采矿业、制造业和公用事业1-2月利润同比增速分别为-0.10%、-32.60%和38.60%。制造细分行业来看，消费逐步回暖及成本压力缓和推动下，运输设备制造业、酒饮料制造业、烟草制品业等下游制造业利润增速回升；受益于疫情带来的阶段性需求，医药制造业利润降幅收窄；多数行业盈利能力仍待修复。

目前来看，受年初国内疫情影响及节后复工复产节奏偏缓，叠外需下行压力较大，工业企业利润修复不及预期。未来，随着经济的持续复苏，各行业生产和消费活动逐渐恢复正常，将进一步推动市场需求的增长。同时，随着成本压力缓解，以及基数效应消退，工业企业利润有望回升。结构上看，随着房地产投资回暖和PPI企稳，上游行业有望实现利润增速好转；中游制造业中高度依赖外需的行业可能会面临利润压力；下游制造业则有望受益于消费市场的复苏，预计利润或将得到改善。