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回归价值不意味着放弃成长

来源：上海证券报

回归价值不意味着放弃成长

　　2016年基金年报公布完毕，公募基金最新一期的持股明细正式出炉，这引起了许多业内人士的高度关注。
　　
　　根据此前的媒体报道，公募基金的持股总市值在2016年里出现了下降。其中，沪市股票的持股市值降幅为27%，深市主板的持股市值降幅为29%。基金对中小创的持股市值降幅较大，从8110亿元下降到4594亿元，降幅为43.35%。
　　
　　这个数字引发了许多热议。其中一个观点是，基金对中小创的持股降幅更大，意味着基金的投资风格在近期作出了重大改变，从投机性更强的成长股，转向了更加稳健的价值股。
　　
　　这个观点值得商榷。
　　
　　首先，公募基金作为一个庞大的机构投资群体，其投资风格是多种多样的，很难说一个阶段必然是某一种风格占据绝对上风。具体来说，偏股基金有偏向价值的，有偏向成长的，有喜好大盘股的，有喜好中小盘股的。从投资优势领域看，有善于选股的，有善于行业配置的，也有长于资产配置的。从投资类别看，除了主动型基金外，还有被动型的指数基金。汇聚各式各样风格的基金产品，满足不同风险收益偏好的客户需求，恰是这个行业的生存之道。
　　
　　其次，每一只基金的投资风格，除了受基金经理自身的能力特点、临场判断影响外，更重要的是必须符合这只基金的契约要求。比如，基金契约限定这个基金重点投资大盘价值股，那么这个基金的风格就必须是大盘价值型的。如果基金契约限定这个基金重点投资高科技成长股，那么必然的，这只基金就是成长风格的。如果整个基金业周期性地出现投资风格的变化，那只能说明，这个行业的投资还不够成熟，还存在着风格漂移的可能。
　　
　　其三，从中长期来看。不同的基金风格对应着不同的业绩风险收益特征，也会在不同的市场阶段中获得表现机会，这本身没有高下之分。成长风格并不高于价值风格，但也并不自然地与炒作投机画等号。一个偏股型的主动投资的基金，在日常操作中最重要的是能够做到坚守契约、勤勉尽责、谨慎稳健，而不是随着市场行情的风格特征作过多的变化。后者不是稳健，恰恰是投机。
　　
　　当然，从长期的投资经验看，坚持基本面分析、组合投资、长期投资的基金往往能获得长期可靠的业绩。一个长期保持低估值特点的股票组合，比高估值的组合有更好的挣钱概率。这是一个方向，具体执行需要基金经理们自己去消化和靠近。

　　即便是价值投资的代表人物，巴菲特近年的投资品种中也出现了大量的科技股(比如IBM和苹果)。这表明，价值投资的外延始终是变化的。对于基金经理而言，成长型股票和价值型股票都只是投资获利的工具，轻易对某类股票说“不”都不够理性。

2017-04-17