你说的“低”是什么“低”？

　　随着A股持续回调，市场的关注焦点逐渐转向一个问题：A股是否处于底部？

　　判断底部与否，总要有一些根据。除了大盘指数这个比较直观一目了然的根据，市场分析经常会说到各种“低”，包括估值低、成交量低、市场情绪低等。这些“低”到底是什么“低”。

　　估值低

　　判断是否处于底部，估值高低可能是最经常见到和用到的一个词语。估值经常用到的量化标准就是平时常说的市盈率（PE）和市净率（PB）。股市估值得到的不是股票价格的直接参考值，而是与历史和其他市场进行纵向和横向的比较，这样才能够看出所处的估值水平是高还是低，从而为下一步的操作提供依据。

　　自1991年以来，A股已经历了五轮“牛市—熊市—震荡市”周期不断交替的过程。海通证券认为，上证综指从2015年6月12日的高点5178点至今最大跌幅为49%，本轮调整截至目前已持续约3年，全部A股PE、PB最低分别降至15倍、1.7倍。从估值水平等角度来看，当前A股已经与前几次市场底部相似，正处于第五轮周期的底部区域。

　　成交量低

　　资本有腿，会用脚投票。行情好的时候，股市的成交量往往高。行情差的时候，股市的成交量往往低。

　　但是，涨出来的风险，跌出来的机会。随着股市持续上涨，风险开始出现。而随着股市持续下跌，机会开始出现。所以，成交量低有时候被认为是市场处于底部的表现，预示着股市下一步或开始上涨。

　　上周三，沪深两市成交额2292.53亿元，创2016年1月熔断以来新低。其中，沪市成交金额罕见地不足千亿元，为2016年1月7日以来新低。若剔除熔断交易日，上一次不到1000亿还是上轮牛市起步阶段的2014年8月29日。通常讲，大市在地量之后会选择方向。上次，上证综指2014年8月29日成交不足千亿元，正好处于一轮牛市的起点区域，随后股指一路上行至2015年6月12日的5178点。（数据：证券时报）

　　安信证券表示，成交量萎缩是A股进入底部区域的重要特征，即“地量出地价”。安信证券对2000年以来A股的三轮市场见底进行复盘(分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点和2013年6月25日的1849.65点)，认为A股市场基本具备了底部区域的特征。

　　市场情绪低

　　如果说估值和成交量需要和可以量化，市场情绪就比较感性，可以感觉出来。经常参与股市交易的小伙伴直觉上都有一种感受：行情好的时候，越来越多的人谈论股票。行情差的时候，越来越少的人谈论股票。

　　市场情绪低被认为是市场见底的一个信号。就像彼得·林奇举的例子，宴会上愿意谈论股票的人越来越少。天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。股市有利可图，许多人会投身股市。于是乎，越来越多的人交流自己在股市的经验和成果，熙熙攘攘。相反，股市赚钱效果不理想的时候，许多人就不愿花时间和心思在股票买卖上。相应地，对市场的交流越来越少，冷冷清清。

　　周边的人都在对股市高谈阔论未必是好事，对股市谈论的越来越少未必是坏事。因为股市有句话说，人多的地方不要去。

　　“自行车定理”，相信许多人都听过。某证券营业部的炒股高手门口看自行车的老太太，每次都低买高卖，屡试不爽。有人问其秘诀，老太太说：“很简单，这里没自行车看时，说明股市很冷清，到最低点了，我就在这个时候买股票。这里的自行车多得没地方放时，说明股市已到高点了，我就在这个时候把股票全抛了。”

　　虽然现在人们较少骑自行车和去营业部了，但道理是一样的。许多投资者都有从众心理，这就是股市的“羊群效应”。赚钱的永远是少数，市场熙熙攘攘时，盛宴或许已经或即将结束；市场冷冷清清时，盛宴或许已经或即将开始。提前布局，才有望抢到座位。

　　当然，准确地预测某一天或者估值多少、成交量多少时候股市处于最底部，几乎是不可能的事情。只有出现了以后，人们某一天回头才发现，原来本轮市场周期股市最底部在哪一天出现。不过，现在越来越多的市场分析认为，目前A股处于底部区间。这个判断或许对于我们的投资有一定的价值和参考意义。

　　注：相关观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。投资需谨慎。

2018年11月21日