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考察基金,别忘了看超额收益率
来源:国海富兰克林基金

考察基金,别忘了看超额收益率


  要考察基金收益,除了直观感受红红绿绿的涨跌幅之外,还要在乎一个关键的指标——超额收益。

  所谓超额收益,是指基金的总回报减去其业绩比较基准的收益率。例如,基金A在某区间内取得10%的收益率,同期业绩比较基准收益率为6%,则该基金在这段时间的超额收益率为4%。如果基金A的收益率只有5%,即便是正收益,他的表现也稍差了一些。

  因此,与单纯反映绝对收益的净值增长率相比, 基金的超额收益能够更加直接的反映基金管理人相较于市场平均水平的管理能力。

  更细致一些来看,超额收益可以分为三部分, 即资产配置超额收益、行业配置超额收益和选股/选券超额收益。

  资产配置超额收益

  资产配置超额收益主要考察的是基金经理的择时能力,是指其在遵循契约规定的基础上,通过对市场环境变化的判断,动态调整股票、债券、现金等各大类资产对基金净值所做的贡献。

  在实际投资中,有些偏股型基金经理始终维持较高的股票仓位,淡化择时,在市场上涨时往往会取得较好的超额收益,但在市场下跌时的损失也相对较重。有些基金习惯于保持较低的股票仓位,这类产品在熊市中往往具有很好的防御性,但在市场上涨时获得的收益也较为有限。

  行业配置超额收益

  从行业配置的方向上来看,各个行业在不同市场阶段受益于经济增长的程度有显著区别,因此,通过对景气行业的阶段性超配,有可能获得大幅跑赢市场平均水平的超额收益。

  简单来说,基金在某个行业上相对于同业基金平均配置比例的偏离值乘以该行业指数收益率, 即为行业配置的超额收益,代表基金经理在行业配置方面所进行的积极管理。

  举例来说,如果基金A今年三季度末对金融、文化传媒和电子信息的配置比例分别为:2%、5%和10%,同业配置比例分别为12%、2%和4%,三个行业三季度末至今的涨幅分别为-5.7%、-10.5%和-4.6%, 则该基金的行业配置超额收益分别:0.57%、-0.32%和-0.28%。

  在实际操作中,有的基金经理倾向于集中投资,将大部分股票仓位配置在少数几个较为熟悉且前景看好的行业中,超配这些行业可能会带来爆发性的增长,令短期超额收益得到提升,但也可能令基金的净值波动幅度加大;有的基金经理则采取均衡配置策略,对每个行业的比例进行平均分配,这类基金在一定程度上能够对冲不同行业的基本面风险,业绩相对稳定,但同时也较难取得行业超额收益。

  选股/选券超额收益

  选股/选券超额收益则体现在基金经理对个股/个券的深入研究和买卖时点的准确判断上。 在基金的总体超额收益中,将资产配置和行业配置超额收益剔除之后,即为基金的个股/个券选择超额收益。

  在实际操作中,每位基金经理都有自己擅长的投资领域,如果不具备优秀的大类资产配置和行业轮动把握能力,通过深挖个股/个券,精选具有长期增长潜力,并通过买卖时点的准确判断获取个股超额收益,同样能够弥补其在其他两方面的不足,提高基金的整体收益水平。

  
2016-5-10

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