世上巴菲特只有一人,世人对他价值投资理念的解读却远不止一种。爱因斯坦有句名言,上半句是“Everything should be made as simple as possible”,即凡事应尽可能简单化,或者说大道至简。我把巴菲特价值投资理念的核心内容归纳为三点,即内在价值、安全边际和能力圈。首先是专注企业的内在价值,将买入股票视为拥有企业一部分的所有权,其初衷是透过分享企业的持续发展和增长实现投资收益,而不是通过博弈在市场上赚取其他投资者的钱。其次是高安全边际,投资的本质是预测未来,预测的结果不可能完全准确,做投资必须要预留足够大的空间,买入价格要大大低于企业的内在价值,要有高安全边际。最后是能力圈,要通过长期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,对某些行业、某些企业、某些领域获得比绝大多数人更深的理解,能够对企业未来的长期表现做出比绝大多数人更准确的判断。能力圈是有边界的,有边界的能力才是真的能力。
爱因斯坦名言的下半句是“but not simpler”,但不能更简化。价值投资理念的具体实践和实现形式要比上述三点更为丰富,我也试以三点佐证之。
其一,巴菲特在对伯克希尔哈撒韦50年过去、现在和未来的评述中,提到了搭档查理•芒格的重大贡献,其中之一是帮助他完成了投资理念的进步和转变。此前的“捡烟蒂”策略专注于以极低的价格买入普通企业(buy fair businesses at wonderful prices),新的策略强调以合理价格买入优秀的企业(buy wonderful businesses at fair prices)。巴菲特解释前者的适用性有局限,对大资金不大好用。我想,这一转变最重大的意义在于落脚点从价格优先转换到企业优先,即首要关注标的企业内在价值的品质与可持续性。这是对格雷厄姆倡导的价值投资理念的扬弃和发展。