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高ROE:一招鲜吃遍天?
来源:万家基金



高ROE:一招鲜吃遍天?


  投资的法门万万千,但人们总想找寻到能够“定海神针”的关键指标——ROE就是这样一个宠儿。用申万宏源策略分析师王胜的话来说:A股还是很基本面,ROE是核心。
 
  ROE中文名称“净资产收益率”,意即股东股权投资的报酬率,代表着公司赚钱的能力。按照东方证券的说法,无论牛熊市,财务分析是挖掘伟大公司最直接依据。ROE是上市公司能为股份投资者带来回报的最核心观察指标,也是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”。通过分析ROE指标体系,可以找到具有长期投资价值的公司。
 
  股票市场中可以找到不少股价上涨的必要条件,比如低估值、高成长、技术分析中的底部放量、多头排列等等。所谓必要条件,也就是说涨上来以后的股票回头去看,往往会具有这些特点,但有这些特点的并不必然会涨。
 
  国信证券在研报《高ROE:股价上涨的稀有充分条件》中提到,要找到一些股价上涨的充分条件缺很难,这些条件一旦发生,股价基本上必然会上涨。研究发现,高ROE是股价上涨的稀有充分条件。历史数据显示,当一个企业能够维持持续较高的ROE时,公司的股价几乎“一定”会上涨,甚至可以在一定程度上忽略估值。
 
  浙商证券曾做过一个统计,佐证了ROE选股的可行性:从1999年12月到2017年12月,高ROE指数从1000点上涨到6898点,累计实现上涨590%;同期A股指数从1000点上涨到4522点,累计上涨352%;从过去18年历史来看,高ROE指数长期明显跑赢A股指数,累计获得超额收益238%。
 
  其实,ROE的“逆天”还体现在细节之中。申万宏源《A股还是很基本面,ROE是核心》这份研报曾引起投资圈争睹为快。
 
  研报提出了一个行业轮动方面的“事不过三”原则:没有哪个申万一级行业可以连续三年涨幅排名前五,除了2001-2003年的汽车和2004-2005年的白酒(细化到三级),这两次例外均看到了ROE改善。

  申万宏源还做了一个模拟推演:每次财报披露完毕,将全市场ROE前50名、前100名的公司做组合,待下一期财报披露之后,重新按照ROE排序进行组合的调整。2005年以来,ROE前50、前100组合的净值高达36和25元,明显跑赢上证指数。
 
  说起对于ROE的重视,东方证券可以说是首屈一指,其研报标题就是《ROE,大道至简》:A股市场的投资实践表明:投资长期稳定高ROE的股票具有显著的超额收益,即ROE指标的关键为:“长期、稳定、高”:2007-2016年10年中,符合ROE稳定(10年ROE标准差处于全体A股后30%)且高(10年ROE均值处于全体A股前30%)标准的股票组合,其ROE10年均值在10%以上,十年总回报率高达426.7%,年化收益率17.08%,组合中无一个股下跌。
 
  这些长期稳定高ROE公司,具备哪些特征呢?东方证券总结:
 
  1行业特征:垄断性、高毛利率、重下游消费等行业居多;如必选消费、地产、交运、公用事业等。
 
  2业绩深合理区间,投资的估值性价比较高。
 
  不过话又说回来,ROE只是一个很重要的选股指标,但如果将希望完全寄托在上面,而不考虑估值、价位、行情等其他因素,恐怕收益也会大打折扣。
 

  资料来源:
  《高ROE:股价上涨的稀有充分条件》国信证券2018-7-21
  《高ROE指数历史回顾:优等生持续领跑》浙商证券2018-03-16
  《申万宏源策略扬梅数据王之市场交易特征:A股还是很基本面,ROE是核心》申万宏源2017-11-15
  《策略研究视角的财务选股系列报告(之一):ROE,大道至简》东方证券2017-7-19

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2019年2月12日